來源：猛獸財(cái)經(jīng) 作者：猛獸財(cái)經(jīng)
(資料圖)
美國銀行業(yè)危機(jī)對(duì)嘉信理財(cái)有何影響？
受美國銀行業(yè)危機(jī)影響，嘉信理財(cái)（SCHW）的股價(jià)分別在3月9日、10日和13日連續(xù)出現(xiàn)了兩位數(shù)的下跌。在過去一個(gè)月內(nèi)更是下跌了31%，遠(yuǎn)遜于同期標(biāo)普500指數(shù)僅下跌2%的表現(xiàn)。
2023年3月9日，有媒體報(bào)道，“投資機(jī)構(gòu)”正在“從硅谷銀行撤出資金”隨后硅谷銀行就成為了2023年“第一家由美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司承保且倒閉的銀行機(jī)構(gòu)”。
猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，美國銀行業(yè)的這次危機(jī)可能會(huì)給嘉信理財(cái)帶來持續(xù)的資金壓力。因?yàn)樵诠韫茹y行倒閉之前，嘉信理財(cái)?shù)目蛻艟鸵呀?jīng)開始將資金從銀行存款轉(zhuǎn)移到貨幣市場(chǎng)基金等收益率更高更有吸引力的資產(chǎn)和投資上了。
隨著美國銀行業(yè)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，以及客戶還在繼續(xù)轉(zhuǎn)移存款，嘉信理財(cái)?shù)娜谫Y成本將會(huì)進(jìn)一步增加，凈利息收入也將進(jìn)一步減少。在《華爾街日?qǐng)?bào)》2023年3月23日的一次采訪中，嘉信理財(cái)?shù)氖紫瘓?zhí)行官表示，“聯(lián)邦住房貸款銀行”和“定期存單”是該公司目前正在考慮的主要融資選擇。換句話說，嘉信理財(cái)必須用更高的融資成本才能阻止客戶存款外流，而這種方式將進(jìn)一步損害嘉信理財(cái)?shù)氖杖搿?/p>
目前賣方分析師也對(duì)嘉信理財(cái)?shù)?023財(cái)年常態(tài)化每股收益的普遍預(yù)測(cè)在過去一個(gè)月和三個(gè)月內(nèi)分別下調(diào)了-9%和-17%。華爾街目前預(yù)計(jì)嘉信理財(cái)?shù)氖杖朐鲩L將從2022財(cái)年的20.0%放緩至2023財(cái)年的3.2%。考慮到已經(jīng)有大量客戶將在嘉信理財(cái)?shù)拇婵钷D(zhuǎn)移到其他收益更高的資產(chǎn)和投資上了以及嘉信理財(cái)還將面臨更高的融資成本。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，華爾街對(duì)嘉信理財(cái)?shù)钠毡樨?cái)務(wù)預(yù)測(cè)（其盈利增長放緩）是合理的。
嘉信理財(cái)股票的關(guān)鍵指標(biāo)
雖然如此，但最近有關(guān)嘉信理財(cái)股票的指標(biāo)卻非常令人鼓舞，因?yàn)檫@些指標(biāo)表明，盡管發(fā)生了銀行業(yè)危機(jī)，但客戶轉(zhuǎn)移存款的速度卻并沒有大幅加快。
2023年3月13日，嘉信理財(cái)發(fā)布了一份新聞稿，披露其“3月份迄今為止”的每日“客戶銀行現(xiàn)金流出”“與2月份是一致的”。
嘉信理財(cái)披露的信息與第三方機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果也是一致的。Raymond James Financial于2023年3月24日發(fā)布了一份名為《貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)分析》的研究報(bào)告。報(bào)告指出，截止3月份，嘉信理財(cái)在貨幣市場(chǎng)的日均流入資金已經(jīng)達(dá)到了13億美元，略高于2月份的約12.9億美元日均流入資金。
嘉信理財(cái)?shù)墓蓛r(jià)能反彈嗎？
猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，嘉信理財(cái)?shù)墓蓛r(jià)在短期內(nèi)有可能會(huì)反彈。
嘉信理財(cái)于2023年3月17日透露，在2023年3月10日至2023年3月16日期間的五個(gè)交易日，該公司已經(jīng)新流入了“165億美元的凈資產(chǎn)”?？紤]到嘉信理財(cái)在2023年2月和2023年1月分別錄得的417億美元和361億美元的凈新增資產(chǎn)(來源:嘉信理財(cái)3月13日新聞稿)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)不錯(cuò)。這也意味著嘉信理財(cái)?shù)娜掌骄鶅粜略鲑Y產(chǎn)流入情況已經(jīng)得到顯著改善，分別從1月和2月的18.1億美元和21.9億美元，增長到了3月10-16日期間的33億美元。
來自客戶的大量新流入資產(chǎn)，應(yīng)該能讓嘉信理財(cái)在一定程度上抵消客戶轉(zhuǎn)移存款帶來的不利因素;因此，嘉信理財(cái)?shù)墓蓛r(jià)很有可能會(huì)在不久的將來出現(xiàn)反彈。
分析嘉信理財(cái)?shù)拈L期前景
在2023年3月13日的媒體發(fā)布會(huì)上，嘉信理財(cái)特別強(qiáng)調(diào)，“我們?nèi)匀幌嘈趴蛻艮D(zhuǎn)移存款的情況將在2023年大幅減少?！边@意味著嘉信理財(cái)認(rèn)為客戶轉(zhuǎn)移存款的不利因素將在今年年底前徹底緩解，該公司的觀點(diǎn)也得到了最近貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)數(shù)據(jù)的支持。此外，由于嘉信理財(cái)?shù)拇蠖鄶?shù)客戶可能會(huì)在其賬戶中保留一定數(shù)量的現(xiàn)金用于交易，所以轉(zhuǎn)移存款的程度也會(huì)受到一定的限制。
猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，投資者開始重新關(guān)注嘉信理財(cái)?shù)拈L期增長前景只是時(shí)間問題，屆時(shí)客戶轉(zhuǎn)移存款的問題也將成為過去。
在公司2023年1月27日的業(yè)務(wù)更新報(bào)告中，嘉信理財(cái)財(cái)報(bào)告其凈息差已經(jīng)從2022年第四季度的2.24%增加到了2025年第四季度的3.00%以上。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為嘉信理財(cái)長期凈息差的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將受到其固定投資證券投資組合到期后收益再投資計(jì)劃的推動(dòng)。因?yàn)榧涡爬碡?cái)?shù)墓潭ㄍ顿Y證券中有很大一部分是在2020-2021年利率接近于零的時(shí)期增加到其投資組合中的。因此，隨著其證券投資組合的逐步重新定價(jià)，預(yù)期嘉信理財(cái)最終將受益于更高的凈息差是現(xiàn)實(shí)的。
就未來成本前景而言，嘉信理財(cái)在1月底的業(yè)務(wù)更新中指出，根據(jù)其指引方針的中點(diǎn)，其年度費(fèi)用增長率將從2023財(cái)年的7.5%下降至2025財(cái)年的4.5%。這是因?yàn)門D Ameritrade客戶的轉(zhuǎn)換預(yù)計(jì)將在2024年年中完成，這將使嘉信理財(cái)在2025年及以后實(shí)現(xiàn)之前收購TD Ameritrade的成本協(xié)同效應(yīng)。
基于上述因素，猛獸財(cái)經(jīng)非?？春眉涡爬碡?cái)?shù)拈L期前景。我們預(yù)計(jì)，在凈息差擴(kuò)大和成本支出下降的情況下，嘉信理財(cái)將能夠在2024財(cái)年至2026財(cái)年的三年時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)10%左右的復(fù)合增長。
嘉信理財(cái)被低估了嗎？
嘉信理財(cái)目前的股價(jià)是2024財(cái)年預(yù)期常態(tài)化市盈率的10.6倍，基于市場(chǎng)對(duì)2024年經(jīng)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的每股收益的普遍預(yù)測(cè)4.97美元，截至2023年3月30日的最新完成股價(jià)為52.47美元。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為賣方對(duì)嘉信理財(cái)2024財(cái)年利潤的普遍預(yù)期是足夠保守的，因?yàn)?月份的客戶轉(zhuǎn)移存款問題已經(jīng)得到緩解。
相比之下，根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，嘉信理財(cái)預(yù)測(cè)其未來12個(gè)月的5年和10年平均常態(tài)化市盈率要比華爾街預(yù)測(cè)的高得多，分別為18.6倍和21.9倍。目前，嘉信理財(cái)?shù)墓蓛r(jià)已經(jīng)較其10年平均預(yù)期市盈率有50%以上的折扣，對(duì)其不利的因素也在很大程度上已經(jīng)反映在了其股價(jià)和估值中了?；谶@些原因，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為嘉信理財(cái)?shù)墓乐的壳氨坏凸懒恕?/p>
嘉信理財(cái)?shù)墓善痹谙碌鴷r(shí)值得買入嗎？
在分析了嘉信理財(cái)最近的運(yùn)營指標(biāo)和估值后，我們認(rèn)為嘉信理財(cái)目前的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)是值得買入的。
猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)港美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過港美股投資獲得自由。
責(zé)任編輯：
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