在2023年的一季度中，美團（03690.HK）的業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，美團一季度營收實現(xiàn)了26.7%的同比增長，凈利潤同比環(huán)比雙雙扭虧為盈。586億的營收和接近34億元的凈利使美團備受關(guān)注，成為本地生活服務(wù)行業(yè)中的焦點。
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作為中國本地生活服務(wù)平臺的領(lǐng)軍企業(yè)，美團以在線訂餐為起點，逐步發(fā)展出旅游、交通等多種生活服務(wù)業(yè)務(wù)。在后新冠疫情時代，政策的放開帶來了旅游業(yè)和線下餐飲業(yè)轉(zhuǎn)機，也促使以美團為首的本地生活企業(yè)實現(xiàn)了營收和凈利潤的雙重突破。
然而機遇和危機往往并存，疫后復(fù)蘇時代除了消費的回暖，同樣也存在市場競爭的加劇問題。對于美團這樣主打本地生活服務(wù)線上化的企業(yè)而言，面臨的挑戰(zhàn)也更為多樣化。美團Q1季度凈利潤的扭虧為盈從何而來？備受市場投資者關(guān)注的新業(yè)務(wù)板塊進展又如何？面對后疫情時代來臨，美團又會面臨怎樣的挑戰(zhàn)？
01
核心業(yè)務(wù)體系走向成熟
美團的核心業(yè)務(wù)是由外賣餐飲以及酒店旅游業(yè)務(wù)構(gòu)成的核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)。2023年一季度，美團核心本地商業(yè)分部收入由2022年第四季度的人民幣435億元減少1.4%至的人民幣429億元。公司披露收入減少的主要原因在于餐飲外賣及美團閃購業(yè)務(wù)雖然受到季節(jié)性影響，但部分被本地消費恢復(fù)的積極影響，特別是到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的交易金額強勁增長所抵銷。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
同比2022年一季度數(shù)據(jù)，美團在今年一季度的增長反應(yīng)了國內(nèi)疫后消費復(fù)蘇的整體環(huán)境。得益于本地消費的恢復(fù)，外賣業(yè)務(wù)和酒店旅游業(yè)務(wù)帶來的收入均同比提升。
分業(yè)務(wù)來看，核心本地商業(yè)分布的收入在一季度實現(xiàn)了25.5%的同比增長，主要由配送服務(wù)、傭金以其他服務(wù)及銷售等業(yè)務(wù)帶來。其中傭金業(yè)務(wù)較去年同期增長32%，達到158億元，而其他服務(wù)及銷售是公司增速最快的部分，較去年同期增長達到143%。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
據(jù)公司管理層所述，面對后疫情的機遇，美團迅速調(diào)整了營運策略及用戶激勵計劃，把握不斷增長的消費需求，驅(qū)動餐飲外賣業(yè)務(wù)的活躍商家及交易用戶數(shù)量在第一季度穩(wěn)健增長。美團通過拓展平臺的優(yōu)質(zhì)商家，新入駐的KA和CKA商家數(shù)量的增加實現(xiàn)環(huán)比增長。
除此之外，美團在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域試點了新的營銷及推廣形式。美團于今年三月份在深圳面向商家推出了全新的「神搶手」營銷活動，商家可以通過直播、短視頻等形式售賣低價但高質(zhì)量的菜品。美團一季度餐飲外賣及閃購業(yè)務(wù)構(gòu)成的即時配送訂單同比增長14.9%達到42.7億單，整體閃購訂單則實現(xiàn)了35%的增長。
從利潤端來看，公司核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營利潤由2022年第四季度的人民幣72億元增長至2023年第一季度的人民幣94億元，該分部的經(jīng)營利潤率由16.6%環(huán)比增長5.4個百分點至22.0%，較過往提升明顯。
02
新業(yè)務(wù)減虧趨勢明顯
新業(yè)務(wù)方面，一季度美團新業(yè)務(wù)分部收入持續(xù)增長，且減虧趨勢明顯。公司一季度新業(yè)務(wù)收入同比增長30.1%至157億元，該分部經(jīng)營虧損同比收窄40.5%至人民幣50億元，而經(jīng)營虧損率則繼續(xù)改善至32.0%。美團優(yōu)選、美團買菜、美團單車、美團充電寶等新商業(yè)模式業(yè)務(wù)的收入在一季度均有所增長。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
分應(yīng)用來看，美團優(yōu)選方面，累計交易用戶數(shù)量達4.5億，主要得益于推動農(nóng)產(chǎn)品流通的各項舉措，本季度農(nóng)產(chǎn)品銷售貢獻超 45%，低線市場自提門店數(shù)量超 130 萬個；美團買菜方面，成本控制及效率提升舉措持續(xù) 推進，AOV 和交易頻次同比增長，GTV 同比增長超50%。
03
成本控制持續(xù)優(yōu)化
通過對比美團公布的季度報表中的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)美團此季度凈利潤扭虧為盈的關(guān)鍵在于成本控制的優(yōu)化。具體到數(shù)據(jù)上，公司銷售開支由2022年第四季度的人民幣432億元減少10.2%至2023年第一季度的人民幣388億元，占收入百分比由71.8%減少5.6個百分點至66.2%。一般及行政開支由2022年第四季度的人民幣25億元減少至2023年第一季度的人民幣20億元，占收入百分比由4.1%環(huán)比下降0.7個百分點至3.4%。金額及占收入百分比均減少。
據(jù)公司管理層所述，銷售成本占收入百分比減少了是得益于餐飲外賣、美團閃購業(yè)務(wù)的運力供應(yīng)充足及商品零售業(yè)務(wù)的毛利率改善，而季度行政開支的減少主要是經(jīng)營杠桿作用改善所致。前者體現(xiàn)了美團在自身核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域體系的成熟，而后者則顯示出美團對成本控制的力度加強。
04
積極備戰(zhàn)應(yīng)對抖音外賣
在美團一季度的財報中，如何應(yīng)對抖音外賣的挑戰(zhàn)是市場最關(guān)心的部分之一。此前有消息透露，抖音計劃于3月1日上線抖音外賣服務(wù)，并已經(jīng)在北京、上海、成都三個城市進行試點，消息一放出，美團股價也因此承壓。
作為國內(nèi)最大的短視頻平臺，抖音在流量上的優(yōu)勢使其在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭中充滿優(yōu)勢。就用戶角度而言，短視頻用戶與本地生活用戶的重合度本身就比較高，而根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)透露，抖音和美團活躍用戶重合比例占美團app用戶規(guī)模的比例高達81%，因此無論是在外賣業(yè)務(wù)還是在酒店業(yè)務(wù)方面，抖音在本地生活服務(wù)領(lǐng)域均有望對美團產(chǎn)生威脅。
但從另一方面而言，美團在前期積累的外賣配送體系，也是抖音在短期無法模仿促及的。目前抖音的外賣配送依賴于外部服務(wù)商，如達達、順豐同城等，但即使如此，可調(diào)度的騎手人數(shù)也遠遠達不到美團的規(guī)模。所以，盡管有著流量加成，抖音在短期內(nèi)恐怕很難在本地生活領(lǐng)域?qū)γ缊F形成真正的威脅。
面對抖音的挑戰(zhàn)，美團在戰(zhàn)略層面上也相當(dāng)重視。在一季度的財報中，公司透露將在用戶側(cè)深化營銷，推出特價團購、直播等新營銷形式，并在商戶側(cè)降低低線城市某些子品類商戶通門檻以提高商家滲透率。根據(jù)管理層預(yù)計，這些策略會導(dǎo)致公司2季度的收入放緩，營銷費用也將對經(jīng)營利潤率產(chǎn)生負面影響。
05
估值回暖尚需環(huán)境支持
盡管從業(yè)績上來看，美團一季度的成績單稱得上優(yōu)秀，然而從股價表現(xiàn)來看，市場卻并不是特別買賬。5月29日收盤，美團港股報收115.80港元較上一交易日下跌8.10%，隨后的兩天公司股價持續(xù)下跌，截至5月31日收盤，公司股價已累計下跌12.54。
圖片來源：富途證券
無獨有偶，在日前公布業(yè)績的企業(yè)中，也有境遇頗為相似的難兄難弟。5月18日，貝殼-W（02423.HK）披露了2023年一季度的財報，業(yè)績表現(xiàn)超出預(yù)期，同樣實現(xiàn)了首次正向盈利。然而在股價表現(xiàn)上，截至5月31日收盤，公司自業(yè)績公布后股價累計下跌12.81%，其股價走勢令機構(gòu)投資者都直呼“看不懂”。
結(jié)合兩者的境遇來看，公司股價的下行可能并非是企業(yè)本身不被看好，而是他們所處的環(huán)境令人擔(dān)憂。除了開年兩個月的經(jīng)濟復(fù)蘇亮眼表現(xiàn)，3月以來，國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇實際上并不是非常令人滿意。
從社零數(shù)據(jù)來看，盡管3、4月份的服務(wù)業(yè)和消費品數(shù)據(jù)高于2022年平均水平，但放緩的趨勢出現(xiàn)也令市場對后續(xù)的復(fù)蘇并不是那么充滿信心。除了家用電器和家電的平均同比有所好轉(zhuǎn)外，其他分項均走弱，尤其是汽車由大幅正增長轉(zhuǎn)為負增長，拖累較大。
盡管在出行方面，5月旅游業(yè)數(shù)據(jù)的復(fù)蘇使市場充滿信心，但回到日常飲食消費領(lǐng)域，或者是汽車、房地產(chǎn)這類大消費領(lǐng)域，市場對長端消費修復(fù)的信心并不充足。對比2023年Q1 4.5%的GDP增速，居民無論是消費意愿還是消費能力，目前仍均處于逐步修復(fù)過程中，這也側(cè)面印證當(dāng)前國內(nèi)消費復(fù)蘇態(tài)勢仍顯溫和的狀況。
作為國內(nèi)最大的本地生活服務(wù)企業(yè)，美團可以說是與中國消費聯(lián)系最為緊密的企業(yè)之一，其股價也在一定程度上反應(yīng)了投資者對市場整體環(huán)境的預(yù)期。在五一旅游數(shù)據(jù)大火的背景下，美團的股價并未跟上這一節(jié)奏，在某種程度上也反應(yīng)了資金的預(yù)期可能沒有那么美好。至于貝殼，想必在房地產(chǎn)政策出現(xiàn)大幅度轉(zhuǎn)向前，其估值預(yù)期將不斷承受壓力。
06
寫在最后
對于權(quán)益市場的投資，可以被粗略的概括為“市場不會犯錯”“市場總是在犯錯”的兩端。股票估值的錯配可以被視為是市場的錯誤，同樣也可以被視為是投資者掌握的情報存在問題，市場反應(yīng)了真實的情況。面對業(yè)績上行，股價下行的美團，投資者該如何自處，還需依據(jù)自身的投資方法論自行定奪。
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原文標題 : 超預(yù)期的業(yè)績難抵放緩的復(fù)蘇預(yù)期——美團2023年一季度財報解析
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