東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹近期對(duì)廣汽集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《埃安品牌向上，傳祺影酷上市》，本報(bào)告對(duì)廣汽集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.68元。
廣汽集團(tuán)(601238)
近日，廣汽埃安發(fā)布全新Logo“AI神箭”，并推出全新高端系列-昊鉑Hyper及第一款電動(dòng)跑車HyperSSR。9月25日，廣汽傳祺全新SUV影酷正式上市，定價(jià)11.98-16.98萬(wàn)元，其中混動(dòng)版定價(jià)為14.98-16.98萬(wàn)元。點(diǎn)評(píng)如下：
(資料圖)
埃安步入品牌向上通道。廣汽埃安成立于2017年，主打純電動(dòng)乘用車市場(chǎng)，2020年廣汽埃安品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，定位高端智能電動(dòng)車品牌。2020-2021年埃安分別實(shí)現(xiàn)銷量59543輛和120155輛，2021年增長(zhǎng)101.8%；2022.1-8月埃安實(shí)現(xiàn)銷量152305輛，同比增長(zhǎng)134.37%，埃安銷量進(jìn)入快車道。當(dāng)前埃安主銷車型為AionS系列和AionY。據(jù)公司官網(wǎng)，兩車型定價(jià)區(qū)間分別為14.68-19.16萬(wàn)元，13.76萬(wàn)元-18.98萬(wàn)元。埃安品牌需要在20萬(wàn)元以上細(xì)分市場(chǎng)有更大的突破。我們認(rèn)為，隨著全新logo“Ai神箭”的發(fā)布，新的品牌形象以及高端昊鉑Hyper系列的推出將有力促進(jìn)埃安高端化進(jìn)程。同時(shí)，埃安聯(lián)合中國(guó)航天成立昊鉑科研實(shí)驗(yàn)室，將在新型電池、電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)、空氣動(dòng)力學(xué)設(shè)計(jì)、新型材料、AI控制、高精定位、衛(wèi)星遙感技術(shù)等領(lǐng)域開展聯(lián)合研發(fā)。上述技術(shù)均處于智能電動(dòng)汽車核心技術(shù)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)，雙方的聯(lián)合有望達(dá)成雙贏局面。
傳祺持續(xù)推進(jìn)混動(dòng)化戰(zhàn)略，影酷上市，混動(dòng)版購(gòu)車門檻進(jìn)一步降低：9月25日，影酷上市，燃油版分為1.5T+7WDCT（濕式雙離合版）和2.0T+8AT，定價(jià)區(qū)間分別為11.98萬(wàn)元-14.28萬(wàn)元、14.28萬(wàn)元-15.28萬(wàn)元?；靹?dòng)版為2.0ATK（混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)）+GMC2.0機(jī)電耦合系統(tǒng)，混動(dòng)版共三個(gè)版本，定價(jià)區(qū)間為14.98萬(wàn)元-16.98萬(wàn)元。與預(yù)售價(jià)相比，1.5T燃油版和2.0ATK混動(dòng)版各增加一個(gè)低配置版本，拉低購(gòu)車門檻。影酷混動(dòng)版價(jià)格降至14.98萬(wàn)元。同時(shí)，與預(yù)售價(jià)相比，各版本價(jià)格均下調(diào)2200元，性價(jià)比進(jìn)一步提升。混動(dòng)與同配置燃油車型相比，如2.0ATK雙子星pro版較燃油版2.0T中子星pro版貴11.9%，而影酷最低配混動(dòng)車型雙子星版僅比2.0T中子星pro貴4.9%。我們認(rèn)為，混動(dòng)車型在駕駛性能，尤其是低速加速性能上優(yōu)于燃油車，同時(shí)又具備更好的節(jié)油性，影酷混動(dòng)入門版價(jià)格進(jìn)一步縮小與燃油車差距，具備較強(qiáng)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
公司盈利預(yù)測(cè)與估值：埃安的持續(xù)高增長(zhǎng)，傳祺混動(dòng)戰(zhàn)略推進(jìn)（影酷混動(dòng)、M8混動(dòng)和影豹混動(dòng)等陸續(xù)推出）開啟公司自主板塊的全面復(fù)蘇，兩田將帶動(dòng)公司合資板塊增長(zhǎng)提速，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為122.1、157.2和183.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.17、1.50和1.76元。按2022年9月25日A股收盤價(jià)，廣汽A股PE分別為11、8和7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低迷、公司新車型不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.36%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利123.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.85。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團(tuán)（601238）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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