長(zhǎng)城汽車是在俄羅斯市場(chǎng)投資最多、銷量最大、唯一擁有工廠的中國(guó)車企
文 | 劉丁 尹路
目前來看，長(zhǎng)城汽車（601633.SH）在俄羅斯市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)顯著增加。
雖然長(zhǎng)城汽車在俄羅斯的銷量占總銷量的比例并不高，2021年長(zhǎng)城汽車總銷量為128萬輛，來自俄羅斯市場(chǎng)的為3.9萬輛，占比3%；但是，長(zhǎng)城汽車將俄羅斯視作最重要的海外基地，2021年俄羅斯銷量占長(zhǎng)城汽車整個(gè)海外銷量的27%，是其第一大海外市場(chǎng)。
另一方面，通過多年經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)城汽車已經(jīng)成為在俄羅斯銷量最高的中國(guó)汽車品牌；俄羅斯給長(zhǎng)城汽車貢獻(xiàn)的收入也快速提升，從2017年的3.8億元提升到2020年的22億元，2021年上半年更是翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到20億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例達(dá)到3.2%。
更重要的是，長(zhǎng)城汽車在俄羅斯投資35億元興建了工廠，是唯一在俄羅斯擁有工廠的中國(guó)車企。這是長(zhǎng)城汽車2014年到2018年間興建的三座工廠之一，投資額與長(zhǎng)城最先進(jìn)的徐水二、三工廠相當(dāng)。
《財(cái)經(jīng)十一人》從長(zhǎng)城汽車證券部了解到，目前長(zhǎng)城汽車在俄羅斯的工廠仍正常生產(chǎn)，但由于匯率波動(dòng)，已經(jīng)停止向經(jīng)銷商發(fā)新車，俄羅斯市場(chǎng)目前僅銷售庫(kù)存車。
長(zhǎng)城汽車在俄羅斯的工廠是其面臨的最大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
長(zhǎng)城汽車是最早開拓俄羅斯市場(chǎng)的中國(guó)車企，2004年開始向俄羅斯市場(chǎng)出口哈弗品牌車型以及皮卡車型。
長(zhǎng)城汽車也是唯一斥資在俄羅斯投產(chǎn)整車工廠的中國(guó)汽車企業(yè)，長(zhǎng)城汽車把俄羅斯市場(chǎng)視作海外市場(chǎng)發(fā)展的重要支撐，視為進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)的橋頭堡。雖然奇瑞、吉利等中國(guó)汽車企業(yè)也向俄羅斯市場(chǎng)銷售汽車，但投資力度和重視程度不及長(zhǎng)城汽車。
2014年，長(zhǎng)城汽車在俄羅斯圖拉州設(shè)立俄羅斯哈弗汽車制造有限責(zé)任公司（下稱俄羅斯哈弗）。俄羅斯哈弗2015年開工建設(shè)，最初計(jì)劃投資24億元，年產(chǎn)能5萬輛，2017年上調(diào)至8萬輛，2018年計(jì)劃投資金額上調(diào)至35億元。
俄羅斯哈弗是長(zhǎng)城汽車2014年到2018年間最重要的投資之一。這期間長(zhǎng)城汽車僅建設(shè)了三座工廠，除俄羅斯哈弗之外，另外兩座為河北徐水二工廠、三工廠，投資金額分別為34億元和36億元，年產(chǎn)能均為10萬輛。
2019年，俄羅斯哈弗竣工投產(chǎn)，主力車型為哈弗F7，還生產(chǎn)哈弗H9等車型，中俄兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人均曾到訪此工廠。
2021年上半年，長(zhǎng)城汽車計(jì)劃加大在俄羅斯的投資，與俄羅斯政府簽署了一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)工廠的投資合同，但目前尚未正式啟動(dòng)。
長(zhǎng)城汽車證券部向《財(cái)經(jīng)十一人》表示，無法確認(rèn)俄羅斯哈弗是否已停產(chǎn)，由于局勢(shì)變化快，也無法重估當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)商環(huán)境和投資風(fēng)險(xiǎn)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)也將影響長(zhǎng)城汽車的利潤(rùn)和資產(chǎn)價(jià)格。
在財(cái)務(wù)處理上，長(zhǎng)城汽車從俄羅斯賺取的盧布，一直是直接兌換為人民幣并計(jì)入公司利潤(rùn)表。
根據(jù)長(zhǎng)城汽車2021年半年報(bào)的估算，盧布兌人民幣貶值5%，公司利潤(rùn)總額將減少2540萬元。而近三周以來，盧布兌人民幣已經(jīng)貶值50%。
長(zhǎng)城汽車不是累積到年底才將盧布兌換為人民幣，而是不定期地兌換累積的盧布，長(zhǎng)城汽車證券部告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，尚不能確定長(zhǎng)城汽車在盧布大跌之前，是否已經(jīng)將累積的盧布兌換為人民幣。
長(zhǎng)城汽車2021年半年報(bào)顯示，賬上的盧布余額僅為573盧布。這說明至少2021年6月30日之前積累的盧布，長(zhǎng)城汽車已經(jīng)兌換成了人民幣。
盧布多年以來持續(xù)貶值，已經(jīng)給長(zhǎng)城汽車帶來?yè)p失。
2019年到2020年，長(zhǎng)城汽車的財(cái)務(wù)費(fèi)用從-3.5億元變動(dòng)為4億元，相當(dāng)于長(zhǎng)城汽車2020年比2019年多支出了7.5億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
長(zhǎng)城汽車在2020年年報(bào)中說，這是由于匯兌損失增加所致。長(zhǎng)城汽車的外匯往來，除了盧布，還有美元、歐元、日元、港幣、英鎊、澳元等。
雖然無法得知盧布貶值給長(zhǎng)城汽車帶來的精確損失，但2019年到2020年，盧布兌人民幣貶值25%左右，并且2019到2020年，俄羅斯是長(zhǎng)城汽車海外收入最高的國(guó)家。
此外，根據(jù)長(zhǎng)城汽車的會(huì)計(jì)政策，在俄羅斯的資產(chǎn)和負(fù)債以盧布計(jì)價(jià)，在業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布的時(shí)候，也要按照當(dāng)時(shí)的即期匯率折算為人民幣。
長(zhǎng)城汽車3月30日將披露2021年年報(bào)，按照目前的盧布匯率，意味著長(zhǎng)城汽車在俄羅斯的資產(chǎn)將大打折扣，其資產(chǎn)負(fù)債表將受到影響。
長(zhǎng)城汽車在俄羅斯的銷售風(fēng)險(xiǎn)也顯著增加。
俄羅斯市場(chǎng)2020年乘用車銷量規(guī)模為143萬輛（烏克蘭為8.5萬輛），近15年以來，俄羅斯始終是中國(guó)整車出口的主要目的地。2008年到2014年，俄羅斯均在中國(guó)整車出口目的地的前四名，此后名次下滑，但2021年又提升到第三名，當(dāng)年中國(guó)車企共向俄羅斯出口了12.3萬輛車。
俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯遭受空前嚴(yán)厲的制裁，必將沉重打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)，削弱俄羅斯人的汽車消費(fèi)能力。與此同時(shí)，盡管俄羅斯國(guó)內(nèi)油價(jià)不與國(guó)際油價(jià)掛鉤，但其油價(jià)也會(huì)大幅度上漲，加劇通貨膨脹，反過來又會(huì)打擊汽車消費(fèi)。
2021年，中國(guó)品牌海外銷量前五名為上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車。
其中，上汽集團(tuán)的海外生產(chǎn)基地主要分布在泰國(guó)、印尼、印度、巴基斯坦，奇瑞汽車海外的主力市場(chǎng)在智利，俄羅斯車市的變化對(duì)他們影響不大
而吉利汽車、長(zhǎng)安汽車對(duì)海外市場(chǎng)的依賴度低于長(zhǎng)城汽車。2021年吉利汽車出口及海外基地銷量在總銷量占比為8.7%，長(zhǎng)安汽車為5%，長(zhǎng)城汽車為11%。
俄羅斯是長(zhǎng)城汽車最大的海外市場(chǎng)，銷量遠(yuǎn)高于排在第二三四五位的澳大利亞
南非、沙特、智利。2019年到2021年上半年，俄羅斯給長(zhǎng)城汽車貢獻(xiàn)的收入快速提升，占公司總營(yíng)收的比例也不斷上升，尤其是2021年上半年，呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這也讓長(zhǎng)城汽車成為受俄烏沖突影響最大的中國(guó)車企。
作者為《財(cái)經(jīng)》研究員和記者，編輯：馬克
《財(cái)經(jīng)》產(chǎn)業(yè)研究中心 聚焦資本市場(chǎng)，研討公司成敗、探究行業(yè)興衰，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，警示風(fēng)險(xiǎn)
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