時隔半個月，央行逆回購操作再度重啟，500億元小規(guī)模操作，中標利率仍與此前維持一致。在分析人士看來，央行操作逆回購較為克制，意在維護市場流動性的同時防范資金空轉套利，小量逆回購政策將有助于穩(wěn)定市場預期，且后期有望持續(xù)開展。
凈投放500億元
7月13日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年7月13日央行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%，與此前保持一致。因當日無逆回購到期，實現(xiàn)凈投放500億元。
為何重啟逆回購操作?建銀投資咨詢分析師王全月在接受北京商報記者采訪時指出，央行操作逆回購較為克制，意在維護市場流動性的同時防范資金空轉套利。在王全月看來，7月以來，銀行間市場表現(xiàn)有些反常，短期資金價格不斷走高，隔夜Shibor價格更是在7月10日達到了2月以來的最高值;同時銀行間市場回購交易成交量不斷放大，7月6日至10日日均交易量接近6萬億。央行此次少量操作逆回購一方面補充了市場流動性，但另一方面也在防范資金市場重回4、5月那樣的過熱行情。
“時隔半個月后央行重啟回購操作，主要是近兩周央行公開市場操作實現(xiàn)凈回籠，投資者對7月資金面擾動因素擔憂，市場整體流動性邊際收斂，銀行間市場利率近一周上行，央行重啟逆回購操作意在穩(wěn)定資金面。”光大銀行金融市場部分析師周茂華同樣向北京商報記者指出。
小量逆回購政策將有助于穩(wěn)定市場預期。周茂華認為，從央行本次小規(guī)模投放看，央行更意在釋放“穩(wěn)”的信號：一方面是央行對當期流動性水平整體滿意，目前Shibor、銀行間質(zhì)押式回購利率等均處于歷史低位;另一方面，貨幣政策并未轉向，央行將根據(jù)市場變化靈活采取多種政策，保持流動性合理充裕，穩(wěn)定市場對資金面預期。
在資金面表現(xiàn)方面，北京商報記者注意到，7月13日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)上行態(tài)勢有所改善，其中隔夜Shibor報2.128%，下降6.9個基點，7天Shibor報2.201%，下降0.2個基點，不過其他期限的Shibor仍在上漲。
公開市場操作保持靈活適度
談及央行是否會繼續(xù)開展逆回購，多位分析人士認為繼續(xù)開展的概率較大。周茂全向北京商報記者解釋道，一方面后續(xù)仍有較大資金到期，需要逆回購工具進行靈活對沖，保持流動性合理充裕，穩(wěn)定市場預期。同時，接下來考慮到7月市場面臨4000億元的MLF到期，預計央行進行續(xù)作;另外，降準(定向)、降息的工具仍在工具箱，央行將進一步引導金融機構支持實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。
蘇寧金融研究院高級研究員陶金同樣稱，逆回購操作仍然會維持一定程度的頻度，但規(guī)模不會很大。未來更多定向型的政策工具是可期的。在他看來，未來貨幣政策方向不變，即維持流動性底線，堅持寬信用和直達實體經(jīng)濟，并關注小微、扶貧等重點領域。力度上，仍然存在邊際收緊的傾向，尤其是流動性方面。
在操作規(guī)模方面，周茂華則稱，后續(xù)央行逆回購等公開市場操作更傾向于對沖，但操作規(guī)模需要看市場整體流動性與預期波動情況。如果市場明顯流動性趨緊態(tài)勢，央行將適度加量，穩(wěn)定市場資金面與預期，主要體現(xiàn)更加靈活適度原則。
未來更注重精準滴灌
實際，央行曾在7月10日表態(tài)，下半年貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健且更加靈活，并將在量、價兩方面強調(diào)更加適度。一方面，信貸的投放要和經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配，引導融資成本進一步降低，向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。同時也要認識到利率適當下行并不是利率越低越好，應防止套利問題，產(chǎn)生資源錯配的問題，以及資金流向不應該流向領域的問題。
此外，央行還指出，將抓住合理讓利這個關鍵，保市場主體，特別是更多地關注貸款利率的變化，繼續(xù)深化LPR改革，推動貸款實際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降，為經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件。
王全月稱，7月仍存在降息降準的可能。近期人民幣匯率回升、CPI回落，掣肘降息降準的因素正在減退。雖然資金、資本市場近期出現(xiàn)資金空轉的苗頭，但支持實體經(jīng)濟、引導金融機構向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利同樣刻不容緩，因此7月仍存在降息降準的可能。
周茂華則認為，下半年央行貨幣政策方向?qū)⒈３忠恢滦?，維持穩(wěn)健略偏松格局，但貨幣政策力度較上半年有所收斂。主要是全球疫情拐點未至，這對我國外需與中小微企業(yè)等構成持續(xù)壓力，下半年保市場主體、穩(wěn)就業(yè)壓力仍大，經(jīng)濟仍需要政策呵護;但二季度以來，國內(nèi)宏觀指標顯示，經(jīng)濟活動改善，內(nèi)需動力持續(xù)增強，同時，金融數(shù)據(jù)保持強勁，下半年經(jīng)濟成色還要依賴財政發(fā)力，以及下半年央行需要避免資金脫實向虛、資金套利空轉等金融亂象，這都預示央行政策需要作出適度調(diào)整，未來政策更注重精準滴灌、靈活適度。(孟凡霞 劉四紅)
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